Собрание акционеров Машиностроительного завода (MASZ – ПОКУПАТЬ), проведенное 15 июня, одобрило увеличение уставного капитала компании путем проведения допэмиссии. Цена размещения акций установлена на уровне 318 долл./акция, что предполагает 16-процентную премию к рынку, планируется разместить 35 140 акций, или 2,5% от нынешнего числа акций компаний. По данным информационного агентства AK&M, допэмиссия будет проведена в пользу Росатома. На самом деле, допэмиссия, как мы полагаем, будет проведена в пользу Корпорации ТВЭЛ (принадлежащей Атомэнергопрому, который, в свою очередь, контролируется Росатомом), которая владеет в настоящее время 79,12% обыкновенных акций МЗ. В результате размещения доля может вырасти до 79,63%. Машиностроительный завод в ходе допэмиссии может привлечь 11 млн долл.
Средства для финансирования инвестпрограммы. Мы думаем, что проведение допэмиссии продиктовано потребностями Машиностроительного завода в средствах для финансирования инвестиций и, по существу, может являться первым вливанием госсредств в компанию. В настоящий момент мы оцениваем совокупный объем капвложений компании на период 2010–2012 гг. в 137 млн долл. против 301 млн долл. прогнозируемого операционного денежного потока. Таким образом, мы не видим дефицита денежных средств у компании для финансирования инвестиций. Мы также отмечаем, что на конец I квартала 2010 г. денежная позиция МЗ равнялась 18 млн долл., на балансе компании не числилось долга, следовательно, для обслуживания долга не требуется ресурсов. Таким образом, мы предполагаем, что наша оценка капвложений слишком консервативна. Компания не представила информации по планируемым капзатратам.
Новость неблагоприятна для миноритариев. В результате размещения доля Корпорации ТВЭЛ в Машиностроительном заводе может увеличиться до 79,63% с 79,12% и, следовательно, не стоит ожидать оферты на выкуп миноритарных долей. Мы считаем сообщение негативным для миноритариев Машиностроительного завода, поскольку в результате их доли будут размыты. Мы не исключаем возможность дальнейшего размывания миноритарных долей с целью финансирования программы капвложений (как в ситуации с Приаргунским производственный горно-химическим объединением). Аналогичные риски, по нашему мнению, связаны с акциями Новосибирского завода химических концентратов (NZHK – ПОКУПАТЬ). В настоящий момент мы не меняем рекомендации по акциям обеих компаний. – УРАЛСИБ Кэпитал.